2018년 6월 15일, 영국의 경제신문 『Financial Times』 에 “Equitable Life sold for GBP 1.8bn to insurer LCCG”라는 기사가 실렸다.
기사 제목에 있는 “Equitable Life”는 영국에서 가장 오래된 보험사로 1762년에 설립되었다. 보험계리사라면 누구나 알고 있고, 보험료 및 책임준비금 산출의 필수요소인  `기수함수 및 생명표`를 개발할 정도로 세계 보험산업을 선도하는 회사였다.
1990년대에 이미 150만명의 보험계약자, 260억 파운드(현재 원화로 환산시 약 38.6조원)의 자산을 운영하였다.
이렇듯 역사와 규모를 자랑하는 보험사가 설립된 지 256년만에 역사의 뒤안길로 사라진 이유가 무엇일까?

“Equitable Life”는 1980년대에 6.5%수준의 이자율을 보증하는 연금상품을 판매하였다. 그 당시 이자율이 10% 이상으로 충분히 보증가능하다고 판단하고 특별한 헤지전략없이 준비금을 적립하였다. 하지만, 1990년대 중반 이후 이자율이 6.5% 이하로 하락하면서 회사는 막대한 손실이 발생하였다. 2000년 이후 회사매각을 추진하여, 최근에야 매각 승인이 이루어졌다.

높은 수준의 금리를 보증하면 회사의 성장에는 도움이 되지만 이후 저금리로 인해 리스크관리에 상당한 부담이 발생할 수 있음을 보여준 사례라 할 수 있다.

2022년 도입이 예고된 보험계약 국제회계기준(IFRS17)과 新지급여력제도(K-ICS)는 보험부채에 대한 시가평가로 인해 금리변화에 따라 보험사 자본과 손익에 즉각적인 영향이 나타난다. 게다가 K-ICS 금리리스크 평가는 자산과 부채에 대해 듀레이션뿐만 아니라 현금흐름까지 일치시키기를 원하고 있다.
금리가 0.1%p 변동할 때 보험부채는 약 5~6조원이 변화하는 것으로 알려져 있다. 보험사 당기손익은 `15년말 6.0조원, `16년말 5.6조원, `17년말 7.5조원으로 평균 6조원 수준이다. 금리 0.1%p 변동시 당기손익수준의 자본 변화가 발생함을 알 수 있다. 또한 지급여력비율의 요구자본에서 금리리스크는 상당히 높은 비중을 차지한다.

한편, 2010년말 4.08%였던 국고 5년 금리는 2018년말 1.892%로 절반 이상 하락하였다. 한국은행이 예측한 올해 경제성장률은 2.6%, IMF는 올해 2.6%, 내년 2.8%로 세계 경제 성장률 3.3%에 비하면 낮은 수준이다.
금리 상승을 기대하기는 쉽지 않은 환경이며, 제도 개선도 금리가 상승하지 않는다면 큰 변화를 기대하기 어려울 것이다.

이런 상황에서 보험사는 어떻게 금리 환경 및 제도 변화에 대응할 수 있을까?

최근 보험개발원을 중심으로 파생상품, 공동재보험, 계약 이전 등 다양한 방법론을 제시하고 있다. (참고 : CEO Report 『신지급여력제도 도입과 보험사 대응전략』, 『재보험을 활용한 보험사 재무관리방안』 등)
하지만, 파생상품은 만기가 긴 상품이 없어서, 공동재보험은 제도상 제약으로 인해, 계약이전은 적절한 상대방을 찾기 어려워서 등의 이유로 리스크관리에 어려움을 겪고 있다. 금리가 급격히 상승하거나, 제도 개선으로 금리 모형변경을 바라고 있는 상황이다.

하지만 이미 4~5개 보험사는 파생상품을 활용하여 변액보험 보증 위험관리를 하고 있다. 만기 20년인 이자율스왑을 이용하여 보증에 대한 금리위험을 관리한다. 공동재보험을 시도하였거나 고민 중인 회사도 존재한다.
모든 문제를 한 번에 해결할 수 있는 방안을 찾는 것은 쉽지 않다. 실행가능한 부분부터 경험을 축적하는 것이 필요할 것이다.
이와 더불어 자산과 부채 모두를 이해하는 전문인력 양성, ALM을 비롯한 관리 시스템 구축, 이자율 헤지 전략 수립 등을 통해 금리 환경 및 제도변화에 따른 대응방안을 마련해야 할 것이다.

*자료제공: 보험개발원 

<국고5년 추이>